(Business Lounge Journal – Essay on Global)
Kemenangan Donald Trump dapat terbukti menjadi hal yang tepat bagi para pembuat kesepakatan. Hal itu khususnya terjadi di sektor-sektor yang konsolidasinya paling terhambat, termasuk teknologi dan perawatan kesehatan. Namun, masih banyak yang harus dilihat—terutama dengan mempertimbangkan beberapa kekuatan populis yang membantu mendorong presiden ke-45 itu untuk masa jabatan berikutnya. Para pembuat kesepakatan Wall Street sedang mengasah pensil mereka. Raksasa perbankan investasi Goldman Sachs, Morgan Stanley, dan JPMorgan Chase melihat saham mereka mencatat kenaikan satu hari terbesar dalam empat tahun sehari setelah pemilihan. Perusahaan teknologi berkapitalisasi besar menguat—menambahkan $773 miliar ke kapitalisasi pasar kolektif mereka minggu ini—sementara saham bioteknologi melonjak.
Salah satu alasan besar untuk optimisme tersebut adalah keyakinan bahwa pemerintahan yang akan datang akan terbukti jauh lebih ramah terhadap merger dan akuisisi besar yang semakin tidak mungkin dilakukan oleh industri-industri ini selama empat tahun terakhir. Hanya sedikit tokoh dalam pemerintahan Biden yang lebih sering berselisih dengan perusahaan-perusahaan Amerika daripada Lina Khan, ketua Komisi Perdagangan Federal yang berusia 35 tahun. Khan telah menjadi penentang vokal para raksasa teknologi, menantang perusahaan-perusahaan seperti Microsoft, Google milik Alphabet, Amazon.com, dan Meta Platforms. Keluarnya Khan dan mitranya dari Departemen Kehakiman, Jonathan Kanter, akan menandakan peralihan ke sikap antimonopoli yang lebih longgar.
Meskipun kebijakan antimonopoli bukan satu-satunya faktor yang memengaruhi merger dan akuisisi, pelonggaran pembatasan dapat melepaskan permintaan yang terpendam. Pasar dapat memanfaatkan dorongan tersebut. Tahun lalu mencatat jumlah transaksi M&A terendah yang menargetkan perusahaan-perusahaan AS sejak 2015, dan tahun ini diperkirakan akan ditutup dengan jumlah transaksi yang diumumkan lebih sedikit, menurut data dari Dealogic.
Megatransaksi menghadapi hambatan yang sangat tinggi—terutama yang dilakukan oleh perusahaan-perusahaan yang oleh regulator di AS dan Eropa dianggap “terlalu besar untuk diajak bertransaksi.” Pengawasan yang ditingkatkan secara signifikan meningkatkan waktu yang dibutuhkan untuk menutup transaksi dalam skala ini. Microsoft butuh waktu hampir dua tahun untuk menyelesaikan akuisisi Activision Blizzard senilai $75 miliar yang diselesaikan tahun lalu, dibandingkan dengan enam bulan yang dibutuhkan untuk menutup transaksi terbesar berikutnya—pengambilalihan LinkedIn pada tahun 2016. Penantian yang begitu lama menjadi hambatan lain dalam membuat kesepakatan. Amazon menyerah untuk membeli pembuat Roomba, iRobot, awal tahun ini setelah 17 bulan; raksasa e-commerce itu butuh waktu kurang dari tiga bulan untuk menyelesaikan akuisisinya terhadap Whole Foods pada tahun 2017—dengan harga hampir delapan kali lipat.
Adobe juga meninggalkan upaya untuk membeli pembuat perangkat lunak desain Figma akhir tahun lalu setelah 15 bulan. Sebaliknya, waktu rata-rata untuk menutup transaksi teknologi besar AS dari tahun 2018 hingga 2020 sedikit di bawah enam bulan, menurut Dealogic. Dalam perawatan kesehatan, perubahan dalam kebijakan antimonopoli dapat memungkinkan perusahaan farmasi untuk mengejar akuisisi bioteknologi yang lebih besar atau bahkan mempertimbangkan megamerger antara raksasa farmasi seperti yang dulu umum di industri tersebut. Dalam beberapa tahun terakhir, transaksi yang lebih kecil senilai $5 miliar atau kurang telah menjadi jauh lebih populer dalam perawatan kesehatan, sementara akuisisi besar atau bahkan menengah telah menjadi lebih jarang.
Pengecualian penting adalah pembelian Seagen oleh Pfizer senilai $43 miliar dan akuisisi Horizon Therapeutics oleh Amgen senilai $27,8 miliar, meskipun FTC mencoba menghentikan yang terakhir dan mungkin lebih menyukai yang pertama karena peran positif Pfizer selama pandemi Covid-19. Megadeal seperti akuisisi Celgene oleh Bristol Myers Squibb senilai $74 miliar pada tahun 2019 atau akuisisi pesaing Wyeth oleh Pfizer senilai $68 miliar pada tahun 2009 tidak mungkin terjadi. Perusahaan asuransi kesehatan mungkin melihat peluang baru. Misalnya, beberapa pihak di Wall Street berharap pembicaraan untuk kesepakatan besar Humana-Cigna—yang dilaporkan The Wall Street Journal terjadi tahun lalu—dapat dihidupkan kembali. Saham Humana naik lebih dari 10% sejak kemenangan Trump, sebagian juga karena ekspektasi kebijakan Medicare Advantage yang lebih menguntungkan.
Dalam beberapa tahun terakhir, banyak pihak di Silicon Valley dan industri bioteknologi menyuarakan kekhawatiran bahwa sikap antimonopoli yang keras dari pemerintahan Biden mengikis kepercayaan investor terhadap kemampuan mereka untuk merealisasikan laba atas investasi. Para kritikus berpendapat bahwa agar pemodal ventura dapat terus mendanai usaha baru, mereka memerlukan jaminan bahwa mereka pada akhirnya dapat memberi penghargaan kepada pemegang saham melalui penjualan saham, yang sering kali dalam bentuk merger atau akuisisi.
Khan dan para pembelanya berpendapat bahwa mereka tidak bermaksud menghentikan semua transaksi, hanya transaksi yang mengarah pada konsentrasi kekuatan pasar yang lebih tinggi yang pada akhirnya akan merugikan konsumen. Hal itu menciptakan bias di antara para raksasa industri terhadap transaksi besar yang dapat rentan terhadap perhatian regulasi. “Jelas, siapa pun yang ingin berspekulasi tentang hal-hal ini harus segera mempertimbangkan lingkungan regulasi global,” kata Kepala Eksekutif Walt Disney Bob Iger dalam panggilan pendapatan tahun lalu, ketika ditanya tentang rumor yang sering beredar bahwa Apple mungkin berusaha membeli raksasa hiburan tersebut. Satu catatan peringatan penting: Tidak ada jaminan bahwa Trump akan sepenuhnya mengurangi pengawasan antimonopoli. Wakil Presiden terpilih JD Vance termasuk dalam kelompok Republikan populis yang telah mengambil pandangan yang lebih skeptis terhadap kekuatan perusahaan. Beberapa orang menyebut mereka sebagai Khanservatives, sebuah anggukan terhadap populisme Khan.
Tidak ada jaminan bahwa regulator utama di luar negeri, yang pada akhirnya memutuskan banyak merger skala besar yang memengaruhi pasar mereka, akan mengikuti jejak pemerintahan Trump, terutama jika hubungan perdagangan menjadi lebih kontroversial. Pembuatan kesepakatan bergantung pada lebih dari sekadar kebijakan antimonopoli. Suku bunga dan ketersediaan—dan penilaian—target yang sesuai juga penting. Namun, para pembuat kesepakatan selama empat tahun terakhir juga harus memperhitungkan kemungkinan yang semakin besar bahwa pemerintah federal akan berkata tidak. Sekarang mereka setidaknya memiliki kesempatan untuk mengatur ulang kemungkinan tersebut.