(Business Lounge Journal – Global News)
Dividen Saudi Aramco yang besar tidak cukup untuk menutupi harga penawaran umum perdana yang terlalu tinggi. Perusahaan minyak nasional Arab Saudi itu akan menjual saham senilai hingga $12 miliar dalam penawaran minggu ini. Pemerintah Saudi, yang masih akan memiliki lebih dari 80% saham Aramco pada akhir penjualan, akan menggunakan hasil penjualan untuk mendanai inisiatif Visi 2030 negara yang sangat membutuhkan uang tunai. Proyek-proyek yang dirancang untuk membantu mendiversifikasi ekonomi Saudi dari minyak, seperti kota gurun futuristik Neom, belum menarik banjir modal asing yang diharapkan Riyadh.
Ketika Aramco melantai di bursa pada Desember 2019, sebagian besar investor di New York dan London menjauh. Pada harga $1,7 triliun, harganya tinggi dan mereka dapat menemukan nilai yang lebih baik di tempat lain. Pada saat itu, Shell dan BP menawarkan hasil dividen lebih dari 6%, dibandingkan dengan Aramco yang sebesar 3,85%. Permintaan yang lemah membuat rencana pencatatan ganda di bursa internasional utama dibatalkan. Investor asing akhirnya hanya membeli 15% dari IPO senilai $29,4 miliar di bursa domestik Saudi. Sepertiga dari penawaran tersebut diberikan kepada investor individu lokal yang menerima fasilitas seperti satu saham bonus untuk setiap 10 saham yang mereka pegang selama setidaknya 180 hari.
Pemegang saham individu lokal akan dialokasikan hanya sepersepuluh dari penawaran terbaru. Aramco berharap dividen yang ditingkatkan akan cukup untuk menarik dana internasional kali ini. Setelah memperkenalkan pembayaran berbasis kinerja baru tahun lalu, perusahaan saat ini memiliki hasil dividen sebesar 6,2%, lebih baik daripada Chevron atau Exxon Mobil. Namun, Aramco masih terlihat jauh lebih mahal daripada perusahaan besar Barat pada metrik lain, seperti kelipatan harga/pendapatan dan hasil arus kas bebas.
Premi valuasi ini dapat menahan pengembalian, seperti yang terjadi sejak IPO. Termasuk dividen, saham Aramco telah menghasilkan keuntungan tahunan sebesar 4% sejak akhir tahun 2019, dibandingkan dengan 18% di Exxon dan 14% di TotalEnergies. “Perusahaan ini hadir di pasar dengan valuasi yang sangat tinggi dan masih terus tumbuh,” kata analis Bernstein, Neil Beveridge. Pemegang saham Aramco kehilangan reli harga saham dan pembayaran besar yang diberikan oleh perusahaan minyak besar lainnya setelah invasi Rusia ke Ukraina pada tahun 2022. Total dividen Aramco tetap datar tahun itu di angka $75 miliar, sementara Exxon Mobil menggandakan distribusinya kepada pemegang saham, misalnya. Pemerintah Saudi masih menjadi penerima manfaat besar dari harga minyak yang tinggi tahun 2022. Royalti yang dibayarkan Aramco ke Riyadh meningkat lebih dari dua kali lipat, karena biaya ini meningkat sejalan dengan harga minyak. Dengan kebijakan baru yang berlaku, dividen Aramco seharusnya mencapai lebih dari $120 miliar tahun ini. Untuk saat ini, kepentingan pemegang saham minoritas Aramco dan pemerintah Saudi tampaknya selaras karena keduanya menginginkan lebih banyak uang tunai yang dikembalikan kepada pemilik.
Namun arus kas bebas Aramco tidak menutupi dividennya. Meskipun perusahaan memiliki kas bersih di neracanya untuk saat ini, membayar lebih dari yang dihasilkannya pada akhirnya dapat membuatnya mencapai batas utang terhadap ekuitas yang ditetapkan sendiri sebesar 15%. Peningkatan pembayaran juga mungkin sulit dipertahankan jika harga minyak melemah. Kemarin, Organisasi Negara-negara Pengekspor Minyak dan sekutunya, yang secara kolektif dikenal sebagai OPEC+, setuju untuk memperpanjang pemotongan produksinya hingga 2025 untuk mencegah hal itu terjadi. Dengan sekitar tiga juta barel minyak per hari sebagai kapasitas cadangan, Aramco adalah alat utama pemerintah Saudi untuk menjaga harga energi sesuai keinginannya.
Menurut Dana Moneter Internasional, Riyadh membutuhkan harga minyak untuk tetap mendekati $100 per barel untuk menyeimbangkan anggarannya. Sasaran tersebut terbukti sulit dicapai, dan memperpanjang pemotongan produksi di Aramco memberikan pangsa pasar kepada para pesaingnya di luar OPEC. Hal ini menambah lapisan kompleksitas lain bagi Aramco yang tidak perlu dikhawatirkan oleh para investor di perusahaan minyak internasional seperti Chevron atau Shell. Perusahaan tersebut “pada dasarnya merupakan bagian dari negara Saudi dan memiliki misi tambahan selain hanya memaksimalkan keuntungan,” kata Jim Krane, seorang peneliti studi energi di Universitas Rice. Dividen Aramco yang lebih tinggi mungkin tidak menarik banyak uang asing seperti yang diinginkan kerajaan tersebut.