(Business Lounge Journal – News and Insight)
Raksasa toko swalayan Kanada Alimentation Couche-Tard memiliki sejarah panjang dalam melakukan akuisisi besar dan gagal. Target terbarunya: tidak lain adalah pemilik 7-Eleven asal Jepang, Seven & i Holdings. Kesepakatan itu mungkin tidak mungkin, tetapi mungkin layak diambil. Perusahaan-perusahaan itu minggu lalu mengonfirmasi bahwa Couche-Tard menawarkan untuk membeli Seven & i, tanpa menyebutkan harga penawaran. Akuisisi itu memiliki rintangan besar yang harus diatasi—pertama, dengan dewan direksi Seven & i dan kemudian dengan regulator Jepang dan AS. Ada banyak alasan mengapa pemilik Circle K, operator terbesar kedua di AS, ingin membeli jaringan No. 1 negara itu.
Pertama, hal itu dapat membantu CoucheTard mencapai target keuangannya yang ambisius. Perusahaan pada bulan Oktober 2023 menyusun rencana untuk menumbuhkan pendapatannya sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi sebesar 11,7% per tahun rata-rata hingga tahun 2028. Pada tahun fiskal terakhirnya yang berakhir pada tanggal 28 April, Ebitda-nya menyusut, menempatkannya di belakang rencana pertumbuhannya. Akuisisi besar mungkin membantunya mengejar ketinggalan. Industri toko serba ada AS sangat terfragmentasi, yang berarti tumbuh melalui akuisisi yang lebih kecil membutuhkan waktu. Mayoritas toko serba ada dimiliki oleh operator yang memiliki hingga 10 toko. Tidak seperti ritel format kecil lainnya, seperti toko dolar, jumlah toko yang tumbuh secara organik sulit karena membangun pompa bensin membutuhkan lebih banyak izin dan waktu, kata Anthony Bonadio, analis ekuitas di Wells Fargo.
Ada potensi sinergi yang baik dari kesepakatan tersebut. Sekitar 31% toko Circle K memiliki setidaknya satu toko 7-Eleven atau Speedway (juga dimiliki oleh Seven & i) dalam radius 1 mil, menurut analisis dari RBC Capital Markets. Artinya, akan ada banyak peluang untuk memangkas biaya—seperti dengan menggabungkan pengiriman ke toko-toko. Tentu saja, ini berarti kesepakatan tersebut akan mengundang pengawasan ekstra dari regulator antimonopoli AS. Khususnya, usulan penggabungan antara raksasa supermarket Kroger dan Albertsons telah dibawa ke pengadilan setelah Komisi Perdagangan Federal menggugat untuk memblokir kesepakatan tersebut. Meskipun demikian, 7-Eleven dan Couche-Tard bersama-sama akan memiliki sekitar 13% pangsa pasar toko serba ada AS, bukan angka yang mengejutkan.
Alasan lain mengapa 7-Eleven tampak menarik: Mereka memiliki bisnis makanan yang sangat populer di Asia, sesuatu yang coba mereka impor ke AS, di mana pilihannya secara tradisional terbatas pada hal-hal seperti Slurpees dan makanan yang tidak menarik yang dapat dimasak dalam microwave. Toko-toko 7-Eleven di Virginia mulai menyediakan kari ayam dan kotak bento, sementara toko-toko di Texas menyediakan nasi Meksiko dan fajitas ayam. Karena penjualan bahan bakar dan rokok bukanlah pendorong pertumbuhan penjualan yang dapat diandalkan di masa mendatang, makanan telah menjadi fokus bagi toko-toko serba ada. Couche-Tard telah mencoba selama bertahun-tahun untuk memacu lebih banyak penjualan makanan, tetapi keberhasilannya beragam, menurut Bonadio.
Membeli raksasa global tersebut akan menghasilkan bisnis toko serba ada Jepang yang sangat menguntungkan, yang tahun fiskal lalu membanggakan margin operasi sebesar 27% dibandingkan dengan margin 3,5% untuk bisnisnya di luar negeri (terutama AS). Hal ini karena bisnis Jepang tersebut memiliki campuran waralaba yang lebih tinggi dan karena tidak memiliki bisnis bahan bakar dengan margin rendah. Pertumbuhan laba bersih dan laba operasi lebih sehat di Jepang daripada di AS selama tahun lalu. Populasi Jepang yang menua, tekanan inflasi yang tidak biasa, dan sedikit peralihan ke pekerjaan jarak jauh mungkin menguntungkan 7-Eleven karena konsumen mencari pilihan makanan terdekat yang bernilai.
Masalahnya di sini adalah CoucheTard tidak memiliki pengalaman di Asia, yang dapat menimbulkan tantangan. Seven & i hadir dengan berbagai macam bisnis lain, termasuk bisnis supermarket Jepang yang cukup besar dengan margin yang sangat tipis. Tidak jelas bagaimana dewan direksi Seven & i akan bereaksi terhadap kesepakatan tersebut. Perusahaan-perusahaan tersebut belum mengungkapkan harga penawaran, tetapi sebelum berita tentang kesepakatan itu mencuat, kapitalisasi pasar konglomerat Jepang itu sekitar $31 miliar, dan sahamnya tampak murah, diperdagangkan sekitar 15 kali lipat laba 12 bulan ke depan, 23% lebih murah daripada Couche-Tard.
Saham Seven & i melonjak 16% sejak berita tentang tawaran pengambilalihan itu, tetapi sebagai kelipatan laba, saham itu tetap 7% lebih murah daripada Couche-Tard. Couche-Tard mengatakan bahwa mereka memiliki kapasitas sekitar $10 miliar untuk transaksi tunai (sepertiga dari nilai pasar Seven & i sebelum lonjakan baru-baru ini), jadi mereka mungkin harus menyertakan komponen ekuitas pada kesepakatan itu selain mengambil utang.
Perusahaan itu telah mendapat tekanan dari aktivis-investor untuk mempertimbangkan pemisahan bisnis toserba dan mengganti anggota dewan, termasuk kepala eksekutif, tetapi menolaknya—yang menunjukkan bahwa mereka mendapat dukungan dari pemegang saham besar. Seven & i sejak itu telah menjual jaringan toserbanya dan meluncurkan program pembelian kembali saham. Perusahaan mungkin ingin menjalankan rencananya, atau melakukan restrukturisasi yang lebih radikal sebelum menyerah pada pengambilalihan. Kesepakatan itu bisa jadi sulit dijual bagi pemegang saham dan regulator Seven & i, tetapi sangat masuk akal bagi raksasa Kanada itu. Seperti yang dikatakan Wayne Gretzky, warga Kanada terkenal lainnya: Anda kehilangan 100% peluang yang tidak Anda ambil.
Image: Photo by Ruby Khoesial