(Business Lounge – Global News) Kenaikan dan penurunan saham Oracle dalam beberapa kuartal terakhir tidak sepenuhnya digerakkan oleh pendapatan atau laba bersih yang tercatat rapi di laporan keuangan. Di balik grafik harga yang tampak tegas, ada satu angka yang sifatnya jauh lebih lentur, bahkan ambigu, namun sangat memengaruhi persepsi investor terhadap masa depan perusahaan: backlog dan remaining performance obligations, atau kewajiban kinerja yang tersisa.
Oracle, seperti banyak perusahaan perangkat lunak berbasis langganan, semakin mengandalkan kontrak jangka panjang, khususnya di bisnis cloud infrastructure dan cloud applications. Dalam model ini, nilai kontrak yang sudah ditandatangani tidak langsung muncul sebagai pendapatan. Ia disimpan sebagai janji pendapatan masa depan, yang baru akan diakui secara bertahap. Angka inilah yang sering dikutip manajemen untuk menunjukkan momentum bisnis, terutama ketika pertumbuhan pendapatan saat ini terlihat biasa saja.
Masalahnya, angka tersebut tidak sesederhana yang terlihat. Remaining performance obligations mencakup kontrak yang belum ditagih, kontrak yang bisa dibatalkan, serta kesepakatan yang realisasinya sangat bergantung pada penggunaan aktual pelanggan. Di satu sisi, ketika angka ini melonjak, pasar membacanya sebagai sinyal permintaan yang kuat. Saham pun terdorong naik karena investor membayangkan aliran pendapatan stabil bertahun-tahun ke depan. Di sisi lain, ketika laju pertumbuhannya melambat atau penjelasan manajemen terdengar kurang meyakinkan, optimisme itu cepat menguap.
Fluktuasi saham Oracle mencerminkan tarik-menarik antara cerita masa depan dan realitas saat ini. Dalam beberapa laporan kinerja, Oracle berhasil menunjukkan lonjakan signifikan dalam kontrak cloud, terutama dari klien besar yang memindahkan beban kerja AI dan data ke infrastrukturnya. Pasar merespons positif, karena backlog dipandang sebagai bukti bahwa Oracle mulai mengejar ketertinggalan dari raksasa cloud lain. Namun, ketika pendapatan cloud yang benar-benar diakui tumbuh lebih lambat dari ekspektasi, muncul keraguan apakah janji tersebut akan terealisasi secepat yang dibayangkan.
Angka yang “squishy” ini juga memberi ruang interpretasi yang luas bagi manajemen. Dengan menekankan backlog, Oracle dapat menggeser fokus investor dari tekanan jangka pendek, seperti belanja modal yang tinggi atau margin yang tertekan, menuju narasi transformasi jangka panjang. Strategi ini sah secara akuntansi, tetapi menuntut kepercayaan pasar. Begitu kepercayaan itu goyah, angka yang sama bisa dibaca secara berlawanan: bukan sebagai peluang, melainkan sebagai risiko eksekusi.
Bagi investor, pelajaran dari naik-turunnya saham Oracle bukanlah bahwa backlog itu tidak penting, melainkan bahwa ia tidak bisa berdiri sendiri. Angka tersebut harus dibaca bersama arus kas, tingkat konversi kontrak menjadi pendapatan, dan kemampuan perusahaan menjaga profitabilitas di tengah persaingan cloud yang semakin ketat. Oracle berada di persimpangan antara janji dan pembuktian. Selama angka elastis itu terus tumbuh, cerita masa depan akan tetap hidup. Namun pasar pada akhirnya akan menuntut satu hal sederhana: seberapa banyak janji itu benar-benar berubah menjadi uang.