(Business Lounge Journal – Finance)
Perubahan besar dalam pasar pinjaman korporat mengaburkan perbedaan antara pinjaman bank tradisional dan kredit swasta. Pemberi pinjaman langsung berkantong tebal mengeluarkan pinjaman besar, yang secara tradisional merupakan domain bank. Sementara itu, bank-bank besar merampas lahan di pasar menengah, area yang biasanya didominasi oleh pemberi pinjaman langsung.
Tahun lalu, misalnya, 19 perusahaan investasi mengumpulkan $2,6 miliar untuk mendanai akuisisi Coupa Software oleh Thoma Bravo- adalah perusahaan ekuitas swasta (private equity) yang berfokus pada investasi dan manajemen modal dalam sektor teknologi dan perangkat lunak- dalam salah satu transaksi utang swasta terbesar yang pernah ada. Pada kuartal kedua tahun ini, penyedia layanan cloud yang berfokus pada kecerdasan buatan CoreWeave mengamankan pembiayaan kredit swasta sebesar $7,5 miliar, yang dipimpin oleh Blackstone.
Steve Schwarzman, kepala eksekutif Blackstone, mengatakan dalam panggilan pendapatan pada hari Kamis bahwa pembiayaan untuk CoreWeave adalah transaksi utang terbesar dalam sejarah perusahaan. Blackstone menginvestasikan $4,5 miliar dalam transaksi tersebut. Bank-bank besar tidak tinggal diam. JPMorgan Chase mengalokasikan $10 miliar dari neracanya pada tahun 2021 untuk pinjaman langsung ke bisnis menengah, dan angka itu terus bertambah. Bank of America telah menggandakan jumlah bankir investasi pasar menengahnya menjadi 200 hanya dalam dua tahun.
“Perbedaan antara pinjaman sindikasi bank dan pinjaman kredit swasta semakin kabur,” kata Michelle Russell-Dowe, salah satu kepala utang swasta dan alternatif kredit di Schroders Capital.
Meningkatnya persaingan membentuk kembali pasar, dengan kredit swasta membengkak hingga lebih dari $2 triliun pada tahun 2023, menurut Dana Moneter Internasional. Goldman Sachs baru-baru ini mencatat bahwa kredit swasta telah melonjak sekitar $1 triliun sejak 2018.
Pasar tersebut memiliki sekitar $400 miliar aset yang dikelola pada tahun 2010. Pemberi pinjaman langsung telah menggerogoti bisnis pinjaman dengan leverage bank, melampaui mereka dalam volume pinjaman menurut beberapa ukuran.
Itu adalah kabar baik bagi peminjam yang sekarang memiliki lebih banyak pilihan dan pembiayaan yang berpotensi lebih murah berkat meningkatnya persaingan. Semakin banyak pemberi pinjaman berarti semakin banyak pilihan dan persyaratan yang berpotensi lebih baik. Pinjaman pembelian Thoma Bravo, yang awalnya ditetapkan pada 7,5 poin persentase di atas suku bunga pembiayaan semalam yang dijamin, atau SOFR, membuat perusahaan ekuitas swasta tersebut mendorong untuk memangkas suku bunga sebesar 2 poin persentase, Bloomberg melaporkan.
Selisih pinjaman berjangka B yang baru diterbitkan kepada peminjam tunggal dengan peringkat B-minus telah menyusut ke level terendah dalam enam tahun, menurut PitchBook. PitchBook adalah sebuah platform data dan riset yang menyediakan informasi dan analisis tentang pasar modal swasta, termasuk ekuitas swasta (private equity), utang, dan investasi terkait.
Namun ada kendala—negosiasi bisa menjadi lebih rumit ketika perusahaan mengalami kesulitan. Ketika transaksi swasta mulai tampak lebih seperti pinjaman bank sindikasi, mereka berisiko kehilangan fitur-fitur yang membuat pinjaman langsung menarik sejak awal—yang terpenting di antaranya, kemudahan berurusan dengan lebih sedikit pemberi pinjaman selama tekanan keuangan.
Ketika semakin banyak investor yang terlibat dalam transaksi ini, jumlah suara di meja perundingan bertambah, membuat negosiasi menjadi lebih rumit. Investor minoritas juga menghadapi risiko tersingkirkan jika beberapa dana besar mengendalikan hasilnya ketika keadaan menjadi kacau.
“Transaksi swasta yang besar dapat dikelola jika dilakukan oleh sekelompok kecil pemberi pinjaman. Jika melibatkan hampir 20 pemberi pinjaman, sekarang Anda terlihat seperti pinjaman sindikasi,” kata Alona Gornick, direktur pelaksana dan ahli strategi investasi senior di perusahaan kredit swasta Churchill Asset Management. “Hal ini dapat menimbulkan kekhawatiran bagi peminjam, karena bernegosiasi dengan sejumlah besar pemberi pinjaman dapat menjadi tidak efisien dan menantang.”
Pengaburan batasan ini dapat menimbulkan tantangan bagi regulator, yang harus menyesuaikan aturan untuk memastikan bahwa semua jenis lembaga pemberi pinjaman mematuhi standar perlindungan konsumen dan stabilitas keuangan. Regulasi yang adaptif diperlukan untuk mengatasi risiko baru yang muncul dengan adanya inovasi dalam pinjaman.
Dengan adanya produk pinjaman besar dari lembaga non-bank, bank harus menghadapi persaingan yang lebih ketat. Ini dapat mendorong bank untuk meningkatkan layanan mereka, memperkenalkan produk baru, dan mengadopsi teknologi untuk tetap kompetitif.
Bank dan lembaga non-bank mungkin perlu beradaptasi dengan model bisnis baru yang menggabungkan elemen dari kedua dunia, seperti menggunakan teknologi untuk memproses pinjaman dan menawarkan produk yang lebih fleksibel.