(Business Lounge – Entrepreneurship) Ada saat ketika sebuah saham terlihat terlalu mahal justru karena pasar hanya melihat apa yang tampak di permukaan. Harga saham Coca-Cola pada 1988 adalah salah satu contohnya. Setahun setelah kejatuhan pasar saham 1987, harga Coca-Cola masih sekitar 25 persen di bawah titik tertingginya sebelum crash. Bagi sebagian investor, perusahaan berusia sekitar satu abad yang menjual minuman ringan bukanlah sesuatu yang perlu dibayar dengan harga premium. Namun bagi Warren Buffett, persoalannya bukan sekadar berapa harga saham Coca-Cola saat itu, melainkan bisnis seperti apa yang sebenarnya sedang dibeli.<\/p>\n
Pada musim gugur 1988, Buffett mulai membeli saham Coca-Cola dalam jumlah besar. Pembeliannya dilakukan secara bertahap hingga musim semi 1989, dan Berkshire Hathaway akhirnya mengeluarkan sekitar US$1,02 miliar untuk memperoleh saham perusahaan tersebut. Investasi itu setara dengan sekitar sepertiga portofolio Berkshire pada waktu tersebut dan membuat Berkshire memiliki sekitar 7 persen Coca-Cola. Pasar mempertanyakan keputusan tersebut karena Buffett membayar sekitar lima kali nilai buku dan lebih dari 15 kali laba. Bahkan dibandingkan rata-rata pasar ketika itu, Coca-Cola diperdagangkan dengan premi yang cukup tinggi. Pertanyaan yang muncul sederhana: mengapa membayar mahal untuk perusahaan yang menjual minuman ringan?<\/p>\n
Jawaban Buffett tidak terletak pada minuman yang berada di dalam botol. Ia melihat sesuatu yang jauh lebih besar: kemampuan sebuah bisnis untuk menghasilkan arus kas dalam jumlah besar, mempertahankan daya saing, dan terus tumbuh dalam jangka panjang. Coca-Cola memiliki lebih dari sekadar satu produk. Buku menggambarkan perusahaan tersebut sebagai perusahaan minuman global dengan ratusan jenis minuman yang dipasarkan di lebih dari 200 negara. Namun yang lebih penting bagi Buffett adalah karakter ekonominya. Ia melihat bisnis yang sederhana untuk dipahami, memiliki sejarah operasi yang panjang, serta mempunyai prospek pertumbuhan yang dapat diperkirakan.<\/p>\n
Salah satu prinsip Buffett adalah memilih bisnis yang dapat dipahami. Coca-Cola memenuhi syarat tersebut dengan sangat jelas. Investor tidak perlu memahami teknologi yang rumit untuk mengerti bagaimana perusahaan memperoleh uang. Produk utamanya mudah dipahami, kebutuhan konsumen terhadap minuman bersifat luas, dan mereknya telah dibangun selama puluhan tahun. Justru kesederhanaan semacam itu memungkinkan investor berkonsentrasi pada pertanyaan yang lebih penting: seberapa lama keunggulan bisnis tersebut dapat bertahan dan seberapa besar arus kas yang dapat dihasilkannya?<\/p>\n
Buffett pernah menggambarkan daya tahan Coca-Cola melalui sebuah pertanyaan sederhana. Jika seseorang pergi selama sepuluh tahun dan hanya boleh memilih satu investasi tanpa dapat mengubahnya selama periode tersebut, bisnis seperti apa yang akan dipilih? Menurut logika tersebut, perusahaan harus mudah dipahami, mempunyai sejarah operasi yang konsisten, serta memiliki prospek jangka panjang yang kuat. Dalam pandangan Buffett, Coca-Cola memenuhi ketiga kondisi tersebut. Ia dapat membayangkan bahwa ketika investor kembali sepuluh tahun kemudian, Coca-Cola kemungkinan besar akan menjalankan bisnis yang jauh lebih besar daripada sebelumnya.<\/p>\n
Yang menarik, kualitas tersebut bukan berarti Coca-Cola selalu sempurna. Justru sejarah perusahaan menunjukkan bahwa bisnis hebat pun dapat mengalami periode sulit. Pada 1970-an, Coca-Cola menghadapi berbagai persoalan, mulai dari hubungan dengan pembotol, masalah lingkungan, kontroversi waralaba, hingga masalah di sejumlah pasar internasional. Perusahaan sempat menjadi lebih reaktif dan terfragmentasi dibandingkan masa sebelumnya. Bagi investor yang hanya melihat kondisi perusahaan pada saat tertentu, masalah-masalah tersebut mungkin menjadi alasan untuk menjauh. Namun Buffett melihat perubahan yang terjadi kemudian di bawah Roberto Goizueta dan Donald Keough sebagai sesuatu yang jauh lebih penting.<\/p>\n
Salah satu keputusan penting Goizueta adalah mengembalikan Coca-Cola kepada bisnis intinya. Berbagai bisnis yang tidak berhubungan dengan kekuatan utama perusahaan dilepas, sementara sumber daya diarahkan kembali kepada bisnis minuman. Keputusan tersebut menjadi contoh dari kemampuan manajemen untuk menolak institutional imperative<\/em>\u2014dorongan untuk mengikuti apa yang dilakukan perusahaan lain.<\/p>\n Pada masa itu, sejumlah perusahaan minuman justru melakukan diversifikasi ke bisnis yang tidak berhubungan langsung dengan bisnis utama. Ada perusahaan yang menggunakan keuntungan bisnis minuman untuk masuk ke taman hiburan, barang-barang rumah tangga, studio film, restoran, atau bisnis makanan ringan. Coca-Cola memilih arah yang berbeda. Alih-alih mengejar ukuran perusahaan melalui berbagai lini bisnis, manajemen mengonsentrasikan sumber daya pada bisnis yang memberikan tingkat pengembalian ekonomi lebih tinggi.<\/p>\n Keputusan tersebut penting dalam cara Buffett melihat sebuah perusahaan. Pertumbuhan tidak selalu berarti perusahaan harus memiliki lebih banyak jenis bisnis. Pertumbuhan yang berkualitas justru dapat muncul ketika perusahaan memperbesar bagian dari bisnis yang paling menguntungkan. Jika setiap dolar laba yang ditahan dapat digunakan kembali pada bisnis yang menghasilkan tingkat pengembalian tinggi, maka laba tersebut memiliki potensi untuk menciptakan nilai tambahan bagi pemegang saham. Dalam kasus Coca-Cola, pertumbuhan bukan hanya soal menjual lebih banyak produk, tetapi juga tentang mengalokasikan modal kepada bagian bisnis yang paling produktif.<\/p>\n Perubahan dalam kualitas ekonomi Coca-Cola juga terlihat melalui konsep yang sangat penting dalam pendekatan Buffett: owner earnings<\/em>. Pada 1973, owner earnings<\/em> Coca-Cola tercatat sekitar US$152 juta. Angka tersebut meningkat menjadi US$262 juta pada 1980. Kemudian, dari 1981 hingga 1988, owner earnings<\/em> meningkat dari US$262 juta menjadi US$828 juta, atau tumbuh dengan tingkat majemuk sekitar 17,8 persen per tahun.<\/p>\n Bagi Buffett, pertumbuhan semacam itu jauh lebih bermakna daripada sekadar melihat harga saham bergerak naik. Harga merupakan apa yang harus dibayar investor, sementara nilai bisnis berkaitan dengan kemampuan perusahaan menghasilkan kas bagi pemiliknya sepanjang umur perusahaan. Ketika kemampuan menghasilkan kas tumbuh dengan cepat dan dapat dipertahankan, nilai ekonomi bisnis juga dapat meningkat. Itulah sebabnya Buffett bersedia melihat melampaui ukuran-ukuran sederhana yang membuat Coca-Cola tampak mahal pada 1988.<\/p>\n Bahkan ketika harga saham Coca-Cola terlihat tinggi dibandingkan pasar, Buffett mencoba menghitung nilai perusahaan berdasarkan arus kas masa depannya. Buku tersebut menunjukkan bahwa owner earnings<\/em> Coca-Cola pada 1988 mencapai US$828 juta. Dengan menggunakan tingkat diskonto 9 persen, nilai sekarang dari owner earnings<\/em> saat itu saja menghasilkan angka sekitar US$9,2 miliar. Namun angka tersebut belum memperhitungkan peluang pertumbuhan. Karena owner earnings<\/em> sebelumnya tumbuh sekitar 17,8 persen per tahun, potensi pertumbuhan menjadi bagian penting dari perhitungan nilai intrinsik Coca-Cola.<\/p>\n Dengan berbagai asumsi pertumbuhan, perhitungan dalam buku menghasilkan estimasi nilai intrinsik yang jauh lebih tinggi daripada nilai pasar saat Buffett melakukan pembelian. Bahkan dengan asumsi pertumbuhan yang lebih rendah, Coca-Cola masih dapat memiliki nilai ekonomi yang lebih besar daripada yang tersirat dalam harga sahamnya. Di sinilah perbedaan antara harga dan nilai menjadi sangat penting. Buffett bukan membeli Coca-Cola karena sahamnya terlihat murah berdasarkan rasio sederhana. Ia membeli karena harga yang dibayarkan dianggap masuk akal dibandingkan nilai ekonomi dan prospek arus kas perusahaan.<\/p>\n Pelajaran terbesar dari Coca-Cola mungkin justru terletak pada kesalahpahaman mengenai apa yang disebut saham murah. Banyak investor secara naluriah mencari perusahaan dengan rasio harga terhadap laba rendah atau harga terhadap nilai buku rendah. Namun perusahaan dengan kualitas ekonomi tinggi sering kali tidak terlihat murah berdasarkan ukuran tersebut. Pasar bersedia membayar lebih mahal karena ada sesuatu yang bernilai di balik angka saat ini: merek, jaringan distribusi, kemampuan menghasilkan kas, loyalitas konsumen, serta peluang pertumbuhan.<\/p>\n Coca-Cola pada 1988 merupakan contoh bahwa Buffett tidak mencari harga rendah secara terpisah dari kualitas. Ia mencari perbedaan antara harga yang dibayar dan nilai ekonomi yang diterima. Harga Coca-Cola sekitar US$10 per saham setelah penyesuaian stock split<\/em>, dan selama sekitar sepuluh bulan Buffett mengakumulasi 93,4 juta saham dengan total investasi sekitar US$1,023 miliar, atau rata-rata sekitar US$10,96 per saham.<\/p>\n Ada pula pelajaran lain yang lebih halus. Buffett tidak membutuhkan perusahaan yang selalu berubah agar investasi menjadi menarik. Justru ia menyukai bisnis yang produknya dapat tetap relevan selama bertahun-tahun. Dalam kasus Coca-Cola, kekuatan perusahaan bukan berasal dari kebutuhan untuk menemukan kembali bisnisnya setiap beberapa tahun, melainkan dari kemampuan mempertahankan produk yang sudah dikenal sambil memperluas pasar dan meningkatkan skala bisnis. Buku tersebut menekankan betapa sulit menemukan perusahaan yang mampu menjual produk yang relatif tidak berubah sekaligus memiliki rekam jejak sepuluh tahun yang sangat kuat.<\/p>\n Coca-Cola juga memperlihatkan mengapa Buffett tidak menjadikan pergerakan harga saham sebagai pusat perhatiannya. Investasi yang bagus tetap dapat mengalami periode ketika harga saham bergerak tidak sesuai harapan. Bahkan perusahaan yang sangat kuat dapat mengalami tahun-tahun ketika kinerjanya tertinggal dari pasar. Dalam pembahasan psikologi investasi di buku, Coca-Cola menjadi contoh bagaimana investor dapat menjual terlalu cepat ketika menghadapi periode kinerja relatif yang mengecewakan, sementara Buffett tetap memeriksa perkembangan ekonomi bisnisnya. Selama fundamental perusahaan tetap kuat, perubahan harga jangka pendek tidak otomatis mengubah alasan investasi.<\/p>\n Sepuluh tahun setelah investasi tersebut, harga saham Coca-Cola telah meningkat sekitar sepuluh kali lipat, sementara indeks S&P 500 meningkat sekitar tiga kali lipat selama periode yang sama. Namun angka tersebut bukanlah inti dari kisah Coca-Cola. Yang lebih penting adalah bagaimana Buffett sampai pada keputusan awal tersebut ketika masa depan belum terlihat jelas dan ketika banyak orang justru mempertanyakan mengapa ia bersedia membayar harga yang dianggap mahal.<\/p>\n Di situlah seni memilih bisnis hebat sebenarnya berada. Investor tidak cukup hanya mencari perusahaan dengan harga saham rendah. Ia perlu melihat apakah bisnisnya sederhana, apakah sejarah operasinya konsisten, apakah prospek jangka panjangnya dapat dipahami, apakah manajemennya mampu mengalokasikan modal dengan rasional, dan apakah arus kasnya mempunyai peluang untuk terus berkembang. Coca-Cola menjadi contoh konkret bagaimana seluruh prinsip tersebut bertemu dalam satu investasi.<\/p>\n Kisah Coca-Cola akhirnya membawa kita kembali kepada gagasan paling mendasar dalam pendekatan Buffett, saham bukan sekadar potongan kertas yang bergerak naik dan turun setiap hari, melainkan kepemilikan atas sebuah bisnis.<\/em> Ketika investor memahami bisnis yang dibelinya, ia tidak lagi hanya bertanya apakah harga saham akan naik besok. Ia mulai bertanya apakah perusahaan tersebut akan menjadi lebih kuat lima, sepuluh, atau dua puluh tahun mendatang. Dan bagi Buffett, pertanyaan semacam itulah yang membuat sebuah investasi layak untuk dipertimbangkan dalam jangka panjang.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" (Business Lounge – Entrepreneurship) Ada saat ketika sebuah saham terlihat terlalu mahal justru karena pasar hanya melihat apa yang tampak di permukaan. Harga saham Coca-Cola pada 1988 adalah salah satu contohnya. Setahun setelah kejatuhan pasar saham 1987, harga Coca-Cola masih sekitar 25 persen di bawah titik tertingginya sebelum crash. Bagi sebagian investor, perusahaan berusia sekitar satu abad yang menjual minuman ringan bukanlah sesuatu yang perlu dibayar dengan harga premium. Namun bagi Warren Buffett, persoalannya bukan sekadar berapa harga saham Coca-Cola […]<\/p>\n","protected":false},"author":32,"featured_media":161155,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_editorskit_title_hidden":false,"_editorskit_reading_time":0,"_editorskit_typography_data":[],"_editorskit_blocks_typography":"","_editorskit_is_block_options_detached":false,"_editorskit_block_options_position":"{}","om_disable_all_campaigns":false,"_exactmetrics_skip_tracking":false,"_exactmetrics_sitenote_active":false,"_exactmetrics_sitenote_note":"","_exactmetrics_sitenote_category":0,"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_uf_show_specific_survey":0,"_uf_disable_surveys":false,"footnotes":""},"categories":[8039,2725],"tags":[456],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.blj.co.id\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/220218"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.blj.co.id\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.blj.co.id\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.blj.co.id\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/32"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.blj.co.id\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=220218"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.blj.co.id\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/220218\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":220220,"href":"https:\/\/www.blj.co.id\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/220218\/revisions\/220220"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.blj.co.id\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/161155"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.blj.co.id\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=220218"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.blj.co.id\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=220218"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.blj.co.id\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=220218"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}Angka Laba Menceritakan Perubahan<\/h3>\n
Bisnis Hebat Tidak Selalu Terlihat Murah<\/h3>\n
Kesabaran Menjadi Bagian dari Investasi<\/h3>\n